Selama janji biasa dengan komentar Anda untuk Corriere dello Sport, Alessandro F. Giudice berbicara tentang masalah rumit yang berkaitan dengan pembiayaan kembali Burung Merah. Inilah pemikirannya:
“Dengan pengumuman pembiayaan kembali yang dilakukan delapan bulan sebelum tenggat waktu, RedBird mungkin berharap untuk membungkam lahan subur rumor, gosip, dan pratinjau beberapa bulan terakhir. Beberapa hari yang lalu, rumor beredar tentang penarikan paksa dalam waktu dekat. dari Cardinale (dikatakan) karena kesulitan dalam mencari uang untuk membayar kembali pinjaman vendor dan dari dugaan perselisihan negosiasi dengan Elliott Nama dana Carlyle juga disebutkan sebagai kemungkinan pemodal, terkait dengan Ibra dalam peran penyelamat. Bantuan yang jelas tidak diperlukan, mengingat pernyataan hari Jumat.
Untuk memahami struktur keuangan yang menjadi dasar rantai kepemilikan Milan, kita perlu melihat kembali ke tahun 2022, ketika Elliott memutuskan untuk keluar dan RedBird menyelesaikan pembelian seluruh sahamnya (99,93% Milan) seharga 1,16 miliar, tepat sehari setelahnya. pesta Scudetto. RedBird membayar 600 juta kepada Elliott yang membiayai sisanya (560 juta) dengan pinjaman vendor. Struktur ini biasa terjadi dalam akuisisi: penjual menggantikan bank, sehingga memudahkan penutupan transaksi. Dalam kasus Milan, RedBird memperoleh kondisi yang lebih baik dari Elliott dibandingkan dengan yang dapat diperoleh di pasar perbankan, dimulai dengan tingkat suku bunga yang lebih rendah dibandingkan dengan yang beredar di pasar akuisisi perbankan. Apa yang diperoleh Elliott dari hal itu? Pertama-tama, kemungkinan memperoleh keuntungan besar dari investasi: hampir setengah miliar dalam empat tahun, disita dalam bentuk uang tunai yang dibayarkan oleh RedBird dan mengganti kepemilikan saham dalam portofolio dengan pinjaman dengan pinjaman vendor dan dengan demikian mengurangi kerugian. risiko paparan.
Banyak yang membandingkan pinjaman vendor RedBird dengan pembiayaan yang diperoleh Zhang dari Oaktree, yang meletakkan dasar bagi pencabutan kendali atas Inter, namun ini adalah operasi yang sangat berbeda. Di satu sisi, pembiayaan (sebagian) dari akuisisi di mana RedBird masih membayar 600 juta sumber dayanya sendiri; di sisi lain, pinjaman kelangsungan hidup, yang bertujuan untuk memperoleh likuiditas agar manajemen klub saat ini dapat berfungsi. Bukan suatu kebetulan jika tarif yang ditawarkan Oaktree adalah 12% dibandingkan dengan 7% yang ditawarkan Elliott kepada Cardinale.
Bahkan prospek refinancing disalahartikan oleh banyak orang sebagai semacam pedang Damocles terhadap pemegang saham AC Milan. Namun perlu diingat bahwa suatu dana tidak berpikir seperti perorangan, yang harus menggunakan sumber dayanya sendiri yang sah untuk ditanyakan apakah tersedia atau tidak. Dana tersebut mengumpulkan uang dari investor dan dapat memilih apakah akan membiayai akuisisi dengan campuran utang dan ekuitas. Bagaimana campuran ini dikalibrasi? Berdasarkan rasio yang memungkinkan biaya utang tidak melebihi tingkat kenyamanan. Dalam struktur keuangan perusahaan (dana ekuitas swasta tidak ada bedanya) hutang selalu memiliki biaya yang lebih rendah daripada ekuitas dimana dana tersebut harus memberikan pengembalian dua digit kepada investor untuk mengkompensasi mereka atas risiko investasi. Bagi seorang investor, utang biasanya memiliki risiko yang lebih kecil dibandingkan modal ekuitas karena – tidak seperti modal ekuitas – utang harus dilunasi dan memberikan hak kepada kreditur untuk memperoleh kembali aset debitur. Jika pihak pengakuisisi seperti RedBird dapat membiayai sebagian akuisisi dengan utang (bukan ekuitas), hal ini akan menurunkan biaya akuisisi.
Dengan operasi refinancing, dana Amerika akan menginvestasikan 170 juta lagi dan mengurangi eksposur dari 560 menjadi 489. Dengan demikian, ekuitas operasi tersebut meningkat menjadi 770 juta dan rasio utang akan membaik”.
