Saya adalah salah satu investor terbesar dalam operasi Palantir (NASDAQ:PLTR) yang saya ketahui, namun saya juga sangat berhati-hati dalam membeli perusahaan kuat dengan penilaian yang tepat. Analisis saya menunjukkan bahwa pasar telah memperkirakan pertumbuhan saham Palantir selama bertahun-tahun sebelumnya. Sikap saya untuk mencapai alpha tertinggi adalah dalam jangka panjang dengan pertumbuhan pada harga yang wajar atau jangka pendek dengan penilaian yang terlalu rendah pada titik perubahan. Karena Palantir tidak menawarkan keduanya, saya menganggapnya sebagai investasi yang buruk saat ini.
Model penilaian saya menunjukkan tingkat penurunan tahunan gabungan sebesar -4% pada harga saham perusahaan selama lima tahun ke depan, dan margin keamanan negatif sebesar -61,74% pada harga saham perusahaan untuk investasi. Ketika digabungkan dengan analisis makroekonomi saya, termasuk analogi historis dan kemungkinan resesi, sentimen netral investasi saya pada saham ditegaskan kembali, meskipun saya tegaskan kembali bahwa saya sangat mengagumi manajemen dan lintasan operasional perusahaan.
Fokus dari bagian analisis ini adalah reaksi yang kemungkinan besar akan dihadapi saham Palantir dalam resesi, karena menurut saya hal ini akan menjadi katalis yang paling mungkin menyebabkan penurunan besar dalam penilaian perusahaan. Saat ini, saham tersebut telah naik 360% dalam 12 bulan, yang tampaknya didasarkan pada perilaku spekulatif di pasar dan kesimpulan sentimen berbasis momentum yang didukung oleh rasio harga terhadap pendapatan GAAP ke depan perusahaan yang hampir 160. Selain itu, perusahaan ini memiliki rasio EV-terhadap-EBITDA selama 12 bulan lebih dari 300. Saya akan menganalisis penilaiannya lebih lanjut di bagian selanjutnya dari tesis ini, namun pembaca harus mengembangkan pemahaman awal tentang penilaian berlebihan perusahaan sebagai dasar bagian analisis ini.
Pertama, Palantir memiliki keunggulan penting selama masa resesi: sebagian besar kliennya bergantung pada layanannya untuk proses penghematan biaya dan kebutuhan non-diskresioner. Hasilnya, perusahaan ini menawarkan lebih banyak ketahanan terhadap resesi dibandingkan perusahaan yang menjual produk dan layanan yang kurang penting, seperti hiburan. Sebagai contoh nyata, pertimbangkan hal itu Tyson Foods mencapai penghematan $200 juta lebih dari 24 bulan menggunakan Palantir Foundry. Selain itu, pengguna Foundry telah melaporkan a Pengurangan biaya sebesar 30%. terkait dengan rantai pasokan, manajemen inventaris, dan proses pengadaan.
Selain itu, kontrak pemerintah Palantir menyumbang 55% pendapatannya pada tahun 2024, yang biasanya kurang sensitif terhadap penurunan ekonomi karena fokusnya pada prioritas pertahanan dan keselamatan publik.
Namun, tidak ada dunia usaha yang kebal terhadap penurunan PDB di tengah resesi. Elemen penting yang harus diingat adalah bahwa kontraksi tingkat pertumbuhan pendapatan yang moderat untuk perusahaan dengan nilai wajar kemungkinan besar akan mengakibatkan penurunan penilaian yang moderat; namun kontraksi tingkat pertumbuhan pendapatan yang moderat untuk perusahaan yang dinilai terlalu tinggi kemungkinan besar akan mengakibatkan penurunan penilaian yang signifikan. Inilah alasan utama mengapa investor yang membeli Palantir dengan harga saat ini mungkin baik-baik saja dalam jangka pendek namun menghadapi kerugian yang signifikan dalam jangka menengah dan panjang.
Menurut JP Morgan, ada a Kemungkinan 45% terjadinya resesi AS pada akhir tahun 2025. Meskipun perekonomian AS telah menunjukkan ketahanan pada tahun 2024, perlambatan belanja konsumen, melemahnya permintaan tenaga kerja, dan potensi pengetatan fiskal dapat menghambat pertumbuhan pada tahun 2025-2026. Selain itu, Deloitte punya memproyeksikan kontraksi sebesar 2,1% pada PDB AS pada tahun 2026 sebagai akibat dari ketegangan perdagangan, pemotongan belanja pemerintah, dan tekanan inflasi. Palantir menghasilkan 61,9% pendapatannya dari Amerika Serikat pada laporan tahunan terakhirnya, sehingga data prakiraan resesi AS ini sangat penting, terutama karena perekonomian AS merupakan proksi yang dapat diandalkan untuk dinamika perekonomian global, mengingat dolar AS adalah cadangan global. mata uang.
Ada banyak contoh perusahaan yang dinilai terlalu tinggi yang mengalami kontraksi harga secara signifikan selama resesi. Misalnya, Cisco (NASDAQ:CSCO) diperdagangkan dengan rasio harga terhadap pendapatan lebih dari 140 selama gelembung dot-com. Harga sahamnya anjlok lebih dari 85% ketika ekspektasi pertumbuhan melambat. Demikian pula, Amazon (NASDAQ:AMZN) memiliki rasio harga terhadap penjualan lebih dari 37,5 selama puncak gelembung dot-com, dan harga sahamnya turun sekitar 90% ketika gelembung tersebut mengempis; butuh waktu hampir satu dekade untuk memulihkan valuasi Amazon. Selain itu, meskipun Tesla (NASDAQ:TSLA) tidak diperdagangkan secara publik pada tahun 2008 (IPO-nya dilakukan pada tahun 2010), Tesla kesulitan mendapatkan pendanaan selama Krisis Keuangan Besar, dan sebagai akibatnya perkiraan penilaiannya turun secara signifikan. Google (NASDAQ:GOOGL) (GOOG) juga mengalami penurunan harga saham lebih dari 55% selama Krisis Keuangan Besar. Oleh karena itu, masuk akal untuk menyatakan bahwa selama kontraksi PDB yang signifikan selama resesi dimulai dalam beberapa tahun ke depan, harga saham Palantir bisa turun 50% atau lebih.
Akibatnya, saya menunda pembelian saham di perusahaan tersebut untuk saat ini. Seperti Buffett, saya memprioritaskan posisi kas yang kuat untuk memberikan peluang membeli ekuitas yang nilainya terlalu rendah (mudah-mudahan seperti Palantir) ketika kondisi makroekonomi memungkinkan.
Dalam model penilaian saya saat ini untuk Palantir, saya memperkirakan Palantir akan memperoleh pendapatan tahunan sebesar $7 miliar pada bulan Desember 2029 dengan margin laba bersih GAAP sebesar 37,5% (konsensusnya adalah margin laba bersih sebesar 35% untuk tahun 2026-12), yang mengarah ke laba bersih tahunan sebesar $2,625 miliar. Dengan 3.000 lembar saham beredar dalam lima tahun karena penerbitan saham, laba per saham GAAP akan menjadi $0,875. Saya menggunakan kelipatan terminal harga terhadap pendapatan 12 bulan yang realistis dan konservatif sebesar 75, yang lebih tinggi dari rasio lancar Salesforce (CRM) sebesar 55 karena faktor sentimen tetapi masih cukup rendah untuk menjadi perkiraan yang konservatif dan adil. Tesla, saham lain yang memiliki nilai tak berwujud yang besar, memiliki rasio harga terhadap pendapatan saat ini mendekati 120, menegaskan kembali bahwa rasio 75 adalah wajar dan konservatif untuk Palantir dalam waktu lima tahun. Hasil perkiraan saya adalah target harga Desember 2029 sebesar $65.625 untuk Palantir. Karena harga saat ini adalah $80,55, ini menunjukkan potensi tingkat penurunan tahunan gabungan sebesar -4% selama periode tersebut.
Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC’) Palantir adalah 16,32%, dengan bobot ekuitas 99,87% dan bobot utang 0,13%, dengan biaya ekuitas 16,34% dan utang 0,054% setelah pajak. Saat mendiskontokan kembali perkiraan harga saham saya pada bulan Desember 2029 hingga saat ini menggunakan WACC sebagai tingkat diskonto saya, margin keamanan negatif yang tersirat adalah -61,74%.
Berdasarkan hasil analisis ini, jelas bagi saya bahwa Palantir tidak layak untuk diinvestasikan saat ini. Sebaliknya, menunggu beberapa tahun hingga valuasinya turun sekitar 50% akan menjadi pola pikir investor nilai yang bijaksana. Pada penilaian saat ini, imbal hasil paling baik didasarkan pada momentum dan paling buruk bersifat spekulatif. Tidak ada gunanya berinvestasi di perusahaan terbaik di dunia dengan valuasi buruk. Sebaliknya, perusahaan seperti Palantir perlu dibeli dengan harga yang wajar, yang menurut saya kemungkinan besar akan terjadi bersamaan dengan resesi AS berikutnya.
Artikel ini pertama kali muncul di Fokus Guru.
