SHENZHEN, CHINA – 16 NOVEMBER: Seorang anak laki-laki duduk di luar cabang Bank of China sambil menggunakan ponsel pintar pada 16 November 2024 di Shenzhen, Provinsi Guangdong, Tiongkok.
Cheng Xin | Berita Getty Images | Gambar Getty
Bank komersial Tiongkok mempunyai masalah besar.
Ketika konsumen dan dunia usaha suram terhadap prospek ekonomi terbesar kedua di dunia, pertumbuhan pinjaman terhenti. Dorongan stimulus yang dilakukan Beijing sejauh ini belum mampu memacu permintaan kredit konsumen, dan belum memicu pemulihan berarti dalam perekonomian yang sedang melemah.
Jadi apa yang bank lakukan dengan uang tunai mereka? Beli obligasi pemerintah.
Obligasi negara Tiongkok telah mengalami reli yang kuat sejak bulan Desember, dengan imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun anjlok ke posisi terendah sepanjang masa bulan ini, turun sekitar 34 basis poin, menurut data LSEG.
“Kurangnya permintaan pinjaman konsumen dan bisnis telah menyebabkan aliran modal masuk ke pasar obligasi negara,” kata Edmund Goh, direktur investasi pendapatan tetap di abrdn di Singapura.
Namun demikian, “masalah terbesar di dalam negeri adalah kurangnya aset untuk berinvestasi,” tambahnya, karena “tidak ada tanda-tanda bahwa Tiongkok dapat keluar dari deflasi saat ini.”
Total pinjaman yuan baru dalam 11 bulan hingga November 2024 turun lebih dari 20% menjadi 17,1 triliun yuan ($2,33 triliun) dari tahun lalu, menurut data yang dirilis oleh People’s Bank of China. Pada bulan November, pinjaman bank baru mencapai 580 miliar yuandibandingkan 1,09 triliun yuan pada tahun sebelumnya.
Permintaan pinjaman gagal meningkat meskipun pemerintah Tiongkok sudah mulai melakukan langkah-langkah stimulus sejak September lalu, ketika perekonomian hampir meleset dari target pertumbuhan setahun penuh “sekitar 5%.”
Goldman Sachs melihat pertumbuhan ekonomi terbesar kedua di dunia ini melambat menjadi 4,5% tahun ini, dan memperkirakan permintaan kredit pada bulan Desember akan semakin melambat dibandingkan bulan November.
“Permintaan pinjaman yang berkualitas masih kurang karena perusahaan swasta masih berhati-hati dalam menyetujui investasi baru dan rumah tangga juga memperketat anggaran,” kata Lynn Song, kepala ekonom di ING.
Untuk tahun ini, pihak berwenang telah berjanji untuk menjadikan peningkatan konsumsi sebagai prioritas utama dan menghidupkan kembali permintaan kredit dengan menurunkan biaya pembiayaan korporasi dan pinjaman rumah tangga.
Investor mungkin terus mencari “sumber imbal hasil bebas risiko” tahun ini karena tingginya tingkat ketidakpastian di tengah potensi tindakan tarif dari luar negeri, kata Song, seraya mencatat “masih ada beberapa tanda tanya mengenai seberapa kuat dukungan kebijakan dalam negeri.”
Tidak ada alternatif yang lebih baik
Perlambatan pinjaman terjadi karena hipotek, yang digunakan untuk mendorong permintaan kredit, masih berada pada tahap terendah, kata Andy Maynard, direktur pelaksana dan kepala ekuitas di China Renaissance.
Investor dalam negeri Tiongkok harus menghadapi kurangnya “aset yang dapat diinvestasikan untuk menaruh uang, baik di pasar keuangan maupun pasar fisik,” tambahnya.
Data resmi pada hari Kamis menunjukkan data Tiongkok inflasi tahunan pada tahun 2024 mencapai 0,2%menandakan bahwa harga hampir tidak tumbuh, sementara harga grosir terus turun, turun 2,2%.
Institusi semakin optimis terhadap obligasi pemerintah karena keyakinan bahwa fundamental ekonomi akan tetap lemah, ditambah dengan memudarnya harapan akan dorongan kebijakan yang kuat, kata Zong Ke, manajer portofolio di manajer aset Wequant yang berbasis di Shanghai.
Ke mengatakan intervensi kebijakan saat ini hanyalah “upaya untuk mencegah keruntuhan ekonomi dan melindungi terhadap guncangan eksternal” dan “hanya untuk menghindari kejatuhan ekonomi.”
‘Badai yang sempurna’
Imbal hasil Treasury AS 10-tahun telah meningkat lebih cepat sejak bulan Juni dan lonjakan pada hari Rabu mengirim imbal hasil ke puncak 4,7%, mendekati level yang terakhir terlihat pada bulan April.
Perbedaan imbal hasil yang semakin lebar antara obligasi negara Tiongkok dan AS dapat berisiko mendorong arus keluar modal dan memberikan tekanan lebih lanjut pada yuan yang telah melemah terhadap greenback.
Yuan dalam negeri Tiongkok mencapai titik terendah dalam 16 bulan terhadap dolar pada hari Rabu, sementara yuan luar negeri telah mengalami penurunan selama beberapa bulan sejak September.
“Anda menghadapi badai yang sempurna,” kata Sam Radwan, pendiri Enhance International, menyebut imbal hasil obligasi pemerintah yang lebih rendah, krisis real estate yang berkepanjangan dan dampak kenaikan tarif sebagai faktor risiko, sehingga membebani sentimen investor asing terhadap aset dalam negeri.
Meskipun mengurangi daya tarik obligasi Tiongkok di kalangan investor asing, perbedaan imbal hasil yang melebar dengan Treasury AS berdampak kecil pada kinerja obligasi pemerintah Tiongkok karena “bagian kecil dari dana asing,” kata Winson Phoon, kepala penelitian pendapatan tetap, Maybank Grup Perbankan Investasi.
Lapisan perak
Penurunan imbal hasil memberikan hikmah bagi Beijing – biaya pendanaan yang lebih rendah – karena pembuat kebijakan diperkirakan akan meningkatkan penerbitan obligasi baru tahun ini, kata Song dari ING.
Beijing meluncurkan program pertukaran utang senilai $1,4 triliun pada bulan November, yang bertujuan untuk meringankan krisis pembiayaan pemerintah daerah.
“Pada sebagian besar tahun 2024, para pembuat kebijakan bertindak untuk melakukan intervensi setiap kali imbal hasil obligasi 10-tahun mencapai 2%,” kata Song, seraya mencatat bahwa PBOC telah “diam-diam menghentikan intervensi” pada bulan Desember.
Investor memperkirakan bank sentral akan mengumumkan langkah-langkah pelonggaran moneter baru pada tahun ini, seperti pemotongan tambahan pada suku bunga utama dan jumlah uang tunai yang harus disimpan bank sebagai cadangan. Pada pergantian tahun, PBOC mengatakan akan memangkas suku bunga utama pada “waktu yang tepat”.
“Bank akan memperkaya dan meningkatkan perangkat kebijakan moneter, melakukan pembelian dan penjualan obligasi negara dan memperhatikan pergerakan imbal hasil jangka panjang,” menurut pernyataan pada 3 Januari.
Namun, prospek penurunan suku bunga hanya akan membuat reli obligasi tetap berjalan.
Ekonom di Standard Chartered Bank melihat kenaikan obligasi akan berlanjut tahun ini tetapi dengan laju yang lebih lambat. Imbal hasil 10-tahun mungkin turun menjadi 1,40% pada akhir tahun 2025, kata mereka dalam sebuah catatan pada hari Selasa.
Pertumbuhan kredit mungkin akan stabil pada pertengahan tahun karena kebijakan stimulus mulai mengangkat sektor-sektor tertentu dalam perekonomian, kata para ekonom, sehingga menyebabkan penurunan imbal hasil obligasi yang lebih lambat.
Bank sentral Tiongkok mengatakan pada hari Jumat bahwa hal itu akan terjadi akan menghentikan sementara pembelian obligasi pemerintah karena kelebihan permintaan dan kekurangan pasokan di pasar.
