Nabiullina vs. Stagflasi: Bisakah Teknokrat Utama Putin Menyelamatkan Perekonomian Rusia Sekali Lagi?

Elvira Nabiullina, Kepala Bank Sentral Rusia, telah lama menjadi lambang teknokratis pemerintahan Vladimir Putin.

Dalam jabatannya sejak tahun 2013, ia telah berjasa menjaga stabilitas ekonomi dan menjadi orang yang bertanggung jawab kepala arsitek tanggapan Moskow terhadap sanksi Barat.

Namun ketika ekonomi perang Rusia menghadapi tantangan inflasi yang tidak terkendali, para politisi dan dunia usaha berjuang untuk menyepakati jalan yang tepat untuk menghadapi tantangan yang semakin meningkat berupa biaya hidup yang lebih tinggi dan hambatan bisnis.

Seberapa besar masalah inflasi di Rusia?

Inflasi Rusia diperkirakan mencapai 8-8,5% tahun ini, secara resmi proyeksi menunjukkannaik satu poin persentase dari tahun 2023 dan 200%, atau lebih, dari target suku bunga Bank Sentral sebesar 4%.

Perkiraan lain menunjukkan inflasi mungkin lebih tinggi, dengan perusahaan riset ROMIR menunjukkan inflasi sebesar 22,1%. tahun ke tahun tingkat inflasi pada bulan September, sedangkan data resmi menunjukkan peningkatan 9,67%.

Indeks ROMIR didasarkan pada sekeranjang barang konsumen (FMCG), yang sebagian besar terdiri dari makanan dan bahan kimia rumah tangga.

Inflasi yang tinggi merupakan indikator utama bahwa perekonomian Rusia mengalami overheating, kata para analis

Sederhananya, terdapat lebih banyak uang, termasuk kredit, yang tersedia untuk dibelanjakan oleh masyarakat dan dunia usaha, dan lebih sedikit barang dan jasa yang tersedia untuk memenuhi permintaan tersebut.

Permintaan barang dan jasa didorong oleh pengeluaran pemerintah Rusia untuk meningkatkan produksi perang dan membantu dunia usaha mengimbangi eksodus perusahaan-perusahaan Barat.

https://public.flourish.studio/visualisation/20377557/

Sementara itu, produsen tidak dapat dengan mudah memenuhi permintaan karena mereka terkendala oleh kekurangan tenaga kerja dan meningkatnya biaya akibat sanksi Barat, seperti melalui masalah logistik atau masalah pembayaran.

Apa yang dilakukan Bank Sentral mengenai hal ini?

Dengan latar belakang peningkatan inflasi, Bank Sentral menaikkan suku bunga utama ke level tertinggi sepanjang masa sebesar 21%. 25 Oktober.

Bank Sentral ditunjukkan bahwa mereka mungkin bersiap untuk kenaikan suku bunga lagi pada bulan Desember.

Kenaikan suku bunga utama akan membuat pinjaman menjadi lebih mahal bagi dunia usaha dan individu, sehingga mengurangi permintaan. Hal ini juga memberikan insentif kepada konsumen untuk menyimpan uang di rekening tabungan atau obligasi pemerintah, dibandingkan membelanjakannya.

Misalnya, seseorang dapat menyimpan uang di a rekening tabungan selama 12 bulan dan mendapatkan bunga 21-3%, sedangkan pinjaman konsumen satu tahun di harga pasar mendekati 23%.

Begitu pula dengan imbal hasil pada tenor lima tahun Obligasi pemerintah Rusia (OFZ), yang dianggap sebagai investasi berisiko rendah, mencapai level 18,6%, dibandingkan dengan 11-12% pada Januari 2024.

Selain itu, Bank Sentral telah melobi pemerintah untuk mengurangi ketersediaan pinjaman yang disubsidi pemerintah dan memperketat persyaratan bagi peminjam.

Misalnya Bank Sentral dan Kementerian Keuangan menganjurkan untuk membatalkan Program hipotek bersubsidi Rusia.

Bank Sentral juga membatasi jumlahnya pinjaman keuangan mikro menjadi satu per orang dan mengharuskan bank untuk rmengurangi ketergantungan mereka pada beberapa kelompok perusahaan besar.

Semua ini – kenaikan suku bunga utama dan pengetatan akses terhadap kredit – ditujukan untuk mengurangi permintaan agar cukup untuk memberikan Produsen Rusia waktu untuk menyesuaikan diri dan menghindari kenaikan harga yang tajam, sehingga dapat mengendalikan inflasi.

Pada bulan Oktober, bank-bank Rusia mengeluarkan pinjaman sebesar 871 miliar rubel (sekitar $8,7 miliar), 19,6% lebih rendah dibandingkan bulan September dan 43,3% lebih rendah dibandingkan bulan Oktober tahun lalu. kata harian Vedomosti.

Dampak perubahan kebijakan moneter mungkin memerlukan waktu 3-5 bulan untuk mempengaruhi perekonomian riil, kata Bank Sentral.

Apa yang dikatakan para kritikus?

Kritik terhadap kebijakan Bank Sentral mengatakan hal itu merugikan perusahaan dan investasi.

“Akibat tindakan Bank Sentral, perekonomian Rusia sebenarnya sedang menghadapi masalah stagflasi — stagnasi (atau bahkan resesi) secara bersamaan dan inflasi yang tinggi,” demikian kata lembaga think tank TsMAKP dalam laporan terbarunya.

Laporan tersebut memperingatkan risiko kebangkrutan massal, mengutip sejumlah perusahaan manufaktur yang mengatakan bahwa suku bunga tinggi merugikan produksi mereka sebesar lebih dari 40% dibandingkan dengan 20-25% pada tahun-tahun sebelumnya.

Kritik terhadap kebijakan tersebut berpendapat bahwa kenaikan suku bunga tidak akan mendinginkan inflasi Rusia, yang disebabkan oleh faktor-faktor khusus seperti kenaikan harga musiman. Sebaliknya, hal ini akan berdampak buruk pada produksi dan investasi, sehingga membebani produsen dengan biaya tambahan dan mengurangi pertumbuhan ekonomi, kata mereka.

Kekhawatiran ini tidak hanya terjadi pada TsMAKP, yang ketuanya, Dmitry Belousov, adalah saudara laki-laki Menteri Pertahanan Andrei Belousov.

Suku bunga mulai merugikan margin pendapatan perusahaan, bahkan mengancam bisnis yang menguntungkan seperti ekspor senjata menjadi tidak menguntungkan, Sergei Chemezov, kepala perusahaan pertahanan negara Rostec memperingatkan.

“Jika kita terus bekerja seperti ini, hampir sebagian besar perusahaan akan bangkrut. Sayangnya, saya tidak mengetahui satu pun bisnis dengan profitabilitas seperti itu – lebih dari 20%… bahkan perdagangan senjata pun tidak memberikan tingkat profitabilitas sebesar ini,” Chemezov meratap.

Kritikus lainnya termasuk taipan aluminium Oleg Deripaska Dan Alexei Mordashovkepala perusahaan baja Severstal.

Apakah Nabiullina merasakan kepanasan?

Meski mendapat kritik, Bank Sentral sepertinya tidak akan mengubah arah kebijakannya.

Meskipun Nabiullina mengakui bahwa langkah-langkah untuk mengendalikan inflasi akan memperlambat pertumbuhan ekonomi, ia menegaskan bahwa kebijakannya dapat menahan kenaikan harga dan memulihkan stabilitas harga.

Nabiullina mengutip Bank Sentral penelitian sendiri dari 300.000 perusahaan Rusia dan mengatakan bahwa biaya pembayaran utang rata-rata mencapai 5% dari pengeluaran.

Kerugian ini tidak terlalu parah dibandingkan dampak negatif kenaikan harga yang tidak terkendali dan tidak akan memimpin hingga kebangkrutan massal.

Bank Sentral juga mengatakan bahwa kondisi pinjaman yang lebih ketat dalam jangka pendek bahkan bisa menjadi “anugerah” bagi perekonomian untuk menyingkirkan perusahaan-perusahaan yang tidak efisien.

“Kita sekarang berada pada titik balik. Menurut analisis bank dan perusahaan, dalam beberapa bulan mendatang, kita memperkirakan akan terjadi perlambatan umum dalam pertumbuhan pinjaman korporasi dan penurunan kontribusinya terhadap pertumbuhan permintaan agregat. penundaan – dan penundaan sangat penting dalam hal ini – hal ini akan menyebabkan perlambatan inflasi saat ini,” Nabiullina berjanji pada hari Selasa.

Kremlin tidak mungkin melakukan intervensi terhadap kebijakan moneter negaranya.

Vladimir Putin, yang sangat ingin menghindari inflasi yang tidak dapat diprediksi pada tahun 1990-an, tampaknya berniat untuk mengendalikan inflasi dengan segala cara.

Dalam pidatonya di bulan April, Putin mengutip Turki sebagai negara yang pemimpinnya pernah gagal mengambil keputusan sulit tepat waktu untuk mengatasi inflasi, sehingga mengakibatkan inflasi dua digit yang terus-menerus.

“Mereka telah melewati ambang batas dan sekarang mereka tidak dapat mengatasi (inflasi)… Jadi kita harus sangat berhati-hati di sini,” kata Putin.

Daripada melunakkan kebijakan Nabiullina secara keseluruhan, Kremlin kemungkinan akan terus menargetkan bantuan pada sektor-sektor penting perekonomian, seperti sektor ekonomi. kompleks industri militer Dan pekerja militer Dan prajurit.

Sementara itu, sektor perekonomian yang tidak disubsidi pemerintah dan mengandalkan kredit dengan harga pasar merupakan sektor yang paling rentan.

Ekonom Rusia Yelena Rogova menyebutkan konstruksi dan perdagangan, terutama perdagangan grosir, serta sektor restoran dan perhotelan sebagai sektor yang paling terkena dampak negatif dari kenaikan tarif tersebut.

Apa yang terjadi selanjutnya?

Jika Moskow serius dalam mempertahankan inflasi satu digit, tindakan Bank Sentral bisa dibilang merupakan satu-satunya cara yang bisa dilakukan.

Mengurangi pengeluaran anggaran Rusia tentu saja dapat mendinginkan perekonomian Rusia, namun hal ini tidak mungkin terjadi di tengah perang Ukraina, yang diperkirakan tidak akan segera berakhir. Jadi Bank Sentral dibiarkan menyeimbangkan kekuatan pro-inflasi ekonomi perang sebaik mungkin.

Sejalan dengan perkiraan Bank Sentral, para analis memperkirakan PDB Rusia akan melambat tahun depan, dengan penurunan inflasi yang moderat.

“Kita mungkin akan melihat perlambatan pada akhir tahun ini dan perlambatan ekonomi yang lebih parah pada tahun depan, namun bukan resesi, karena tingginya tingkat belanja pemerintah,” Anton Tabakh dari lembaga pemeringkat kredit Expert RA mengatakan.

Tembakau juga dikatakan masih terlalu dini untuk membicarakan ancaman stagflasi. Agar hal ini bisa terjadi, perekonomian harus menunjukkan perlambatan pertumbuhan dan kenaikan inflasi setidaknya selama tiga bulan, hal yang saat ini tidak terjadi, katanya.

Bank Sentral sedang berusaha untuk menghilangkan overheating dalam perekonomian dengan cepat, namun “tidak akan mungkin untuk melakukannya tanpa rasa sakit,” Rodion Latypov, kepala ekonom di bank pemberi pinjaman terbesar kedua di Rusia, VTB, mengatakan pada seminar baru-baru ini yang diselenggarakan oleh Bank Sentral Rusia. Sekolah Ekonomi Rusia.

“Menurut perhitungan saya, kesenjangan output (persentase dimana perekonomian melebihi potensi berkelanjutannya) sekarang sebesar 2-3%, dan jika potensi perekonomian tumbuh sebesar 2% pada tahun depan, kesenjangan tersebut tidak akan dapat dihilangkan pada tahun depan tanpa adanya upaya untuk mengatasi kesenjangan tersebut. sedikit resesi,” kata Latypov.